编者按：本文来自“华盛通”，作者：charliehua；36氪经授权发布。
曩昔三年，我国游戏消费增速全球榜首；付费数字服务、交际广告赛道有望高速增加；金融科技和云核算事务推进战略转型，翻开估值天花板
说起过往10年的港股商场，有一只神股不得不提，那就是腾讯控股。腾讯在2004年6月登陆港交所之时，股价仅有3.7港元。历经事务上屡次的起飞和蜕变，腾讯现已生长为一个年入超越500亿的我国互联网龙头公司。
在2014年腾讯的股份从前进行一拆五的操作，到4月23日股价411左右水平，腾讯在近16年股价涨幅挨近555倍！
來源：华盛证券
而调查近期股价走势，在新冠疫情对股市的冲击之下，腾讯却走出了一波强势上涨的行情。从3月19日创出最低价325港元之后，到4月23日，腾讯在近一个月最大涨幅达到了28.9%。而券商组织在近期也对腾讯喊出了495港元的方针价。
这个挨近500元的价格假如能够达到，腾讯将改写前史新高，市值也将超越47000亿港元，超越阿里巴巴重夺香港商场股王宝座。
不过作为当下市值近4万亿的大蓝筹，商场上一向也不乏关于腾讯能否未来坚持增加的忧虑。终究大象能否再度起舞，腾讯又有哪些事务动能突破职业的天花板呢？
游戏事务：腾讯领跑高增速，国人消费才能微弱
现在腾讯在全球游戏工业具有肯定的龙头位置，而且其事务开展的速度要显着抢先于职业。这与腾讯超前的事务战略以及微弱的运营、研制才能有关。
2017-2019年，腾讯手游事务占游戏事务比重从53%提升到66%。 手游收入分别为628 /778 /937亿元，同比增速分别为63.5%/23.9%/20.4%，增速全体和全球商场同步呈放缓趋势。
但 2019Q2-Q4增速回升至26%/25%/37%，除掉Q4 Supercell并表影响后Q4实践增速为24%，高于国内手游商场增速15%。
來源：wind
腾讯游戏事务一向是公司的现金牛，游戏事务因为面向单个玩家不存在账期，且背靠微信带来的强交际天然壁垒，王者荣耀、平和精英游戏流水终年占有国际排行榜龙头。
在国际2010-2019年游戏累计收入排行榜中，王者荣耀位居第6，腾讯2019Q4开端并表Supercell，旗下游戏《部落抵触》位居第1。2020年1月和2月。王者荣耀平和和精英继续位居全球抢手游戏收入排行TOP 10。
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移动游戏我国商场占有率在2018年创下新高，规划增速一度抢先全球，亦抢先我国全体游戏商场。
我国在移动游戏中的比例，从2015年的24%提升到2018年的37%，相比之下，美国从20%下降到18%，欧盟从22%下降到13%，日本从21%下降到17%。2015-2018年，我国移动游戏商场规划年复合增加率为40%，同期美国、欧盟、日本分别为18%、0%、13%。
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人均年度移动游戏开销上，我国区域的增速也是最显着的。2015-2018年，我国人均移动游戏开销年复合增加率为40%，同期美国、欧盟、日本分别为17%、0%、14%。
2018年，各国人均游戏开销，日本（517元人民币）>美国（208元人民币）>我国（99元人民币）>欧盟（92元人民币）。
付费数字、交际广告：高增加可期
数字内容最重要的包括视频订货（会员费）、直播服务（打赏）、音乐订货（会员费）及网络文学等范畴的付费收入。
2017-2019年腾讯数字内容事务收入分别是361/482/589亿元，增速分别是46.3%/33.7%/22.1%，2019年数字内容服务收入占总收入的16%，曩昔四年占比安稳，事务增速与公司营收全体增速相匹配。
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依据爱奇艺2019年增值服务收入207亿（总收入扣除广告收入部分），预算腾讯视频除广告外的收入为200亿，阅文集团2019年收入为83亿，在线视频+腾讯音乐+阅文集团算计预算营收约为537亿，根本占到数字内容板块收入的91%。
通过分部猜测，组织估量2020年腾讯数字内容板块收入719亿，同连年增加可达22.1%。
2019年腾讯网络广告收入684 亿，年同比增加为17.7%（2018年为43.6%），占总收入比为18.6%（2018年为18.1%）。 其间，交际广告占比不断的进步，2017-2019占比分别为58%、 68%、 77%；媒体广告占比不断下降，2019年收入增速初次转负。
交际广告，最重要的包括朋友圈、除腾讯新闻外的移动端新闻使用、微信大众号等APP的信息流广告收入；媒体广告，最重要的包括腾讯视频+腾讯新闻的贴片广告+信息流广告收入。
通过数据能够发现广告职业全体向网络广告中的信息流+电商广告搬迁。 信息流广告是指出现在社会化媒体用户动态中的广告，国内像微信朋友圈、微博、抖音上的广告都归于信息流广告，国外比方Facebook、Twitter。
按媒体方式来看，只要网络广告和户外广告（最重要的包括楼宇电梯、交通枢纽、影院等场所的户外广告）呈正增加趋势，其间网络广告仍在高速增加中，估计2020年增速仍在27%的水平。
从美国的广告开展状况去看，仍是交际广告逐步占有商场干流，证明交际广告在全球逐步凸显重要性。美国social media（交际广告）的占比 2019年为31%，比照国内信息流广告28%的占比，根本坚持在同一重要度。
金融科技和云核算：腾讯的新优势
金融科技与企业服务板块承担着腾讯向B端工业互联网转型的战略使命。
2019年，腾讯金融科技与企业服务及其他收入1089 亿，年同比增加40%，现在占总收入比重29%，增加首要受金融科技付出买卖量及云核算服务推进。
这一部分的毛利率也在逐步进步，2016-2019年毛利率分别为16%、22%、24%、27%，对公司毛利的奉献继续增加， 2016-2019 年分别为3%、8%、13%、17%。2019Q1开端金融科技与企业服务分部独自发表。
來源：wind，图为金融科技与企业服务收入及增速
从2011年，我国第三方付出买卖规划仅2.3万亿元至2018年已达到219.6万亿元。得益于移动付出的快捷性和移动端付出的优惠费率方针，用户逐步从PC端搬迁到移动端，移动付出2015年初次超越了互联网付出，现在移动付出规划占比为87%。
2019年Q2和2019年Q3，互联网付出环比增加-4.5%和-3.2%，而移动付出增速也放缓，从快速增加过渡到平稳开展阶段，2018年移动付出全年增速58%，2019Q1-Q3在15%左右。
移动付出买卖规划占比中，付出宝和微信付出根本二分全国，格式安稳难以有新方破局。2018年付出宝规划占比54.3%，微信付出占比39.2%，2019Q3付出宝占比54.5%，微信付出占比39.5%，根本无变化。
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谈到云服务，全球公有云商场现在增速进入了20%以下年代。因为我国国内起步较晚，现在全体增速高于全球约10%，其间IaaS仍是增加最快的细分范畴。
腾讯现在国内商场占有率仅次于阿里云，追逐有力，工业互联网方针利好且优势范畴发力显着。组织预期板块增速30%以上。
500港元方针价是愿望吗？
腾讯具有在流量上的超级壁垒，消费互联网源源不断的变现形式根基深厚，广告、金融科技与企服增速亮眼，B端延伸交融有望完成万业互联。组织申港证券以为腾讯有上述的事务优势。
而其对腾讯通过分部估值法，得出估计腾讯2020-2022 年归母净利润为1119亿/1324 亿/1549亿元，而结合现金流折现法，给与了腾讯495港元的方针价。
來源：wind
事实上，这些事务优势还不是腾讯的悉数。在出资范畴，腾讯也有巨大的收益潜力。对外出资方面，到2020年1月20日，腾讯总计出资企业超越800家，其间70多家已上市如拼多多、哔哩哔哩、虎牙等，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。
除并表企业外，到2019年12月31日，腾讯控股计入非流动资产的企业出资有1221.69亿，这些未来假如算入成绩，腾讯突破500元的方针或许就不再是愿望了。
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